近日，中國結算、滬深交易所聯合就修訂《債券質押式回購交易結算風險控制指引》(以下簡稱《風控指引》)公開向市場征求意見。本次修訂《風控指引》，有助于進一步完善交易所市場債券質押式回購(以下簡稱“債券回購”)業務交易結算風險管理機制，推動交易所債券市場長期健康發展。

自2016年12月份發布實施《風控指引》以來，交易所市場多層次、立體化、全方位債券回購風險管理體系基本建立，基本債券回購風控指標體系不斷健全，中國結算、滬深交易所、結算參與人等多方參與的多層次風險管理體系持續完善，基本建立了包括投資者適當性管理、風險監測、壓力測試、風險預案等一整套風險管理制度，在管理和防范交易所債券回購風險中發揮了重要作用。近年來，交易所債券回購市場總體運行平穩，債券回購風險總體呈現持續收斂態勢，較好發揮了市場流動性補充和支持服務實體經濟的效能。

但受近年來市場內外部環境變化影響，當前債券回購風險管理制度也逐步暴露出了一些不適應性。為此，中國結算、滬深交易所對《風控指引》進行了適應性修訂，以更好滿足債券回購風險管理與市場規范發展的實際需要。此次《風控指引》主要有以下幾個方面內容：

一是進一步加強投資者保護，規范以信用債開展質押式回購交易的適當性要求。近年來債券信用風險時有暴露，對投資者的風險識別能力、流動性風險管控能力提出了較高要求，為更好加強投資者保護，相應提高了一般法人機構開展債券回購的擔保品要求，僅允許其以利率債入庫開展債券回購。需要說明的是，上述調整僅限于一般法人機構參與債券質押式回購，一般法人機構參與交易所市場協議回購、三方回購交易的相關規定不變。經統計，目前全市場僅50余戶一般法人機構參與債券回購交易，所涉回購未到期余額不足60億元，市場余額占比不足0.5%，對交易所債券回購市場整體格局影響較小。

二是按照有保有壓、結構優化的原則，對基本債券回購風險指標做了優化。一方面，適當放松利率債回購風控指標限制，以更好滿足市場回購交易需求，鼓勵市場更多運用利率債券開展債券回購，促進改善交易所債券回購擔保品質量。另一方面，適當嚴格信用債回購風險指標要求，新增信用債單一發行人入庫集中度指標，以降低債券信用風險向回購融資主體回購違約風險傳遞可能性，防范擔保品管理的錯向風險。

三是加強結算參與人風險管理職責，完善債券回購自律管理體系。一方面，要求結算參與人進一步加強對回購融資主體的事前、事中持續風險管理，壓實結算參與人風險管理責任。另一方面，加強對回購融資主體及結算參與人的自律管理，明確中國結算、滬深交易所可實施的自律管理措施類型。

在此次《風控指引》修訂過程中，中國結算、滬深交易所廣泛開展了市場調研，聽取了市場意見，并開展了細致的數據測算工作。總體上看，本次《風控指引》修訂幅度不大，市場影響有限。為平穩推動《風控指引》修訂工作，盡量降低對市場參與主體正常交易的不利影響，本次《風控指引》修訂擬按照新老劃斷原則，對于不滿足新修訂基本債券回購風險指標要求的存量債券回購交易，預留了一定的過渡期，具體安排將在《風控指引》發布通知中予以明確。

下一步，中國結算、滬深交易所將結合意見征求情況，組織對《風控指引》做進一步修訂完善，擇機發布實施。在此過程中，中國結算、滬深交易所將持續深入做好市場溝通、業務培訓等市場組織工作，確保此次《風控指引》修訂工作平穩實施。