也許有很多人并不認(rèn)識益海嘉里，但他們卻一定已經(jīng)吃過它的產(chǎn)品。最著名的即是“金龍魚”油、糖、米、面粉、調(diào)味料系列，更忠實的消費(fèi)者可能已經(jīng)購買過它的飼料、巧克力等。
自從第一瓶“金龍魚”品牌小包裝油于1991年問世以來，在過去的30年中，金龍魚已經(jīng)發(fā)展成為中國糧油市場上的巨頭，一度被中國消費(fèi)者視為國貨，并“占領(lǐng)”了中國太太的廚房。去年，金龍魚的年收入達(dá)到了1707億元，超過了茅臺酒的854億元和海天味業(yè)的197億元收入之和。
但實際上，金龍魚這張王牌是由97歲的馬來西亞首富郭鶴年創(chuàng)立的。包括金龍魚在內(nèi)，郭鶴年建立了一個龐大的商業(yè)帝國，涉及糧油、豪宅、購物中心、酒店和傳媒等。
金龍魚背后的豐益國際集團(tuán)成立于1991年，是一家農(nóng)業(yè)綜合跨國糧油企業(yè)集團(tuán)。目前已經(jīng)在新加坡上市，并在2020年的世界500強(qiáng)公司中排名第285位。
此次金龍魚在國內(nèi)A股上市，引起了一波輿論熱潮。一家有著外國血脈的公司在當(dāng)下A股市場環(huán)境中上市，接下來會有什么樣的故事。一眾股民和研究者紛紛打賭下注，金龍魚能否魚躍龍門，成為下一只白馬股?
“東方糖王”亦或“香格里拉之父”?
郭鶴年是一位華裔，他的父親郭欽鑒出生于福建，成年后到馬來西亞謀生，并開始了香料生意。
正值當(dāng)時英國殖民活動擴(kuò)張期，郭欽鑒的東升公司成為英國殖民政府的供應(yīng)商，為醫(yī)院和監(jiān)獄提供日常必需品，由此積累了豐厚的財富。他父親的生意成功，使郭鶴年得以上了一所英文學(xué)校，并進(jìn)入了新加坡萊佛士學(xué)院，這是新加坡最好的高等教育機(jī)構(gòu)之一。
由于戰(zhàn)爭，郭鶴年中斷了學(xué)業(yè)，并在日本三菱公司工作。經(jīng)過幾年的摸爬，他被提升為三菱公司米糧部門的負(fù)責(zé)人。后來他回到父親那里，幫助經(jīng)營東升公司。
郭欽鑒去世后，郭氏家族的生意由第二代人接管。郭鶴年以其非凡的商業(yè)才能和在三菱的經(jīng)驗積累，成為了一名合格的“領(lǐng)旗手”。
之后，郭鶴年專注于大米、糖和面條這三種商品。大米生意穩(wěn)定后，他將重心轉(zhuǎn)向了制糖業(yè)。
最初，郭鶴年向新加坡的英國公司購買食糖轉(zhuǎn)售，然后自己公司開始制造糖。由于對糖的需求量很大，郭鶴年家族的子公司馬來西亞制糖有限公司成為了東南亞第一家獨(dú)立的糖廠，迅速占領(lǐng)了市場，并逐漸控制了整個馬來西亞市場。
郭鶴年不僅從事制糖業(yè)，還探索期糖生意。自1960年以來，他每年去倫敦一兩次，不斷觀察英國人如何進(jìn)行期貨交易。
郭鶴年當(dāng)時雖然有了一定的財富，但行事并不高調(diào)，事事持謹(jǐn)慎態(tài)度。為了試水，他開始只下5或10批次的訂單(每批次僅5噸)。“如果虧錢，我將不會蒙受巨大損失;如果賺了一點(diǎn)小錢，那也不是什么大不了的事情。但這是我的學(xué)習(xí)方法，從中我就可以洞悉市場的脈搏。”郭鶴年說。
經(jīng)過三年的練習(xí)，郭鶴年終于開始瘋狂進(jìn)攻。在春、夏、秋、冬四個季節(jié)的“猛撲”之后，他一年的凈現(xiàn)金利潤就達(dá)1400萬馬幣(合500萬美元)。
要知道，那是在1960年代。郭鶴年回憶時，直呼“這是一筆巨款”。
為什么在期貨交易中成功?郭鶴年表示，他從未看過也不相信圖表，但通過與不同交易者的交談，他了解了更多有關(guān)市場的信息。郭鶴年認(rèn)為：“期貨交易的成功取決于對市場的感覺，這是一種直覺和節(jié)奏。”
由于郭鶴年在期貨糖業(yè)中展示了他的才華，因此他也是“世界上將糖業(yè)生產(chǎn)與貿(mào)易完全融合的少數(shù)企業(yè)家之一”。1964年，倫敦當(dāng)?shù)孛襟w稱他為“東方糖王”。此后，該稱號一直被流傳下來。
之后，郭鶴年家族繼續(xù)擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍。例如，建于世界各地的香格里拉頂級五星級酒店，郭鶴年又被冠以“酒店之王”和“香格里拉之父”的稱號。
此外，郭鶴年還一直保有“愛國華裔”的稱呼，雖然出生于馬來西亞并在馬來西亞長大，但作為華裔，始終與中國保持著友誼。從另一個角度，甚至可以說如今益海嘉里的A股上市無形中也是第一代人鄉(xiāng)土情結(jié)的發(fā)展結(jié)果。
郭鶴年公開表示：“我的心分成兩瓣，一瓣是愛我生長的國家馬來西亞，一瓣是愛我父母生長的家鄉(xiāng)中國。”
上市為了脫掉“外資夾克”
時至今日，郭鶴年已年居97，早在幾十年前就退居幕后，現(xiàn)在的益海嘉里由郭鶴年的侄子郭孔豐掌控。但不難看出，郭孔豐的一舉一動無不帶著伯父當(dāng)年的影子。此次益海嘉里闖蕩A股，不知會生出怎樣的浪花。
9月16日下午，中國證監(jiān)會宣布，其已同意益海嘉里金龍魚糧油有限公司和上海凱鑫分離技術(shù)股份有限公司的IPO登記。兩家公司及其承銷商將與深圳證券交易所協(xié)商，確定發(fā)行時間表，并陸續(xù)發(fā)布招股說明書文件。
從今年8月24日開始，創(chuàng)業(yè)板注冊系統(tǒng)正式實施。截至9月16日，已有27家公司根據(jù)新規(guī)定完成了上市。這27家公司共募集資金245.58億元，平均每家公司募集資金9.1億元。目前，最大的融資額是安克創(chuàng)新的27.19億元人民幣。從這個角度來看，益海嘉里目前是在創(chuàng)業(yè)板注冊下最大的IPO項目。
據(jù)悉，益海嘉里的首次公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券，聯(lián)席主承銷商為中金公司。如果益海嘉里集資人民幣138.7億元，按照目前在創(chuàng)業(yè)板登記制度下項目的平均承銷保薦費(fèi)率6.58%，中信建投證券和中金公司將獲得合計9.12億元的承銷保薦費(fèi);目前，按照創(chuàng)業(yè)板注冊系統(tǒng)最低承銷保薦費(fèi)率2.6%計算，兩家證券公司也將獲得3.6億元的承銷保薦費(fèi)。可以說，通過益海嘉里的上市，其保薦機(jī)構(gòu)可以從中獲得豐厚的收益。
作為中國最大的食品加工公司之一，益海嘉里2019年收入為1707.43億元，是貴州茅臺的854.3億元的兩倍。糧油行業(yè)的巨無霸在市場的出現(xiàn)，又為資本市場增加了強(qiáng)大的競爭者。
根據(jù)益海嘉里本月初披露的招股說明書，募集資金計劃投資于19個廚房食品項目，其中計劃投資11億元的蘭州新區(qū)糧油食品加工基地項目(一期)、黑龍江省齊齊哈爾市富裕縣益海嘉里生物技術(shù)有限公司年產(chǎn)100萬噸玉米深加工項目15.5億元。如果本次發(fā)行股票的實際募集資金凈額不能滿足上述資金需求，益海嘉里則將通過銀行貸款和其他自籌資金解決缺口。
關(guān)于上市后計劃，益海嘉里在接受采訪時表示，對中國食品市場非常樂觀。上市后，除了繼續(xù)擴(kuò)大油料壓榨、面粉和大米加工等現(xiàn)有業(yè)務(wù)外，公司還將擴(kuò)大醬油、醋和中央廚房等新業(yè)務(wù)。
早在2009年，益海嘉里就計劃在香港股票交易所上市。在擱淺11年之后，益海嘉里現(xiàn)在擊中了創(chuàng)業(yè)板。關(guān)于上市的目的，益海嘉里金龍魚總裁穆彥魁曾對媒體表示：“融資并不是在國內(nèi)上市的主要目的，但上市后，益海嘉里自然可以成為一家國內(nèi)公司，擺脫“外國投資”的頭銜和限制，也是進(jìn)一步擴(kuò)大益海嘉里在中國業(yè)務(wù)的舉措。”
但實際上，益海嘉里此次上市，除了擺脫所謂的頭銜限制，還有更多的現(xiàn)實目的。
高收入，低利潤，借貸數(shù)千億
由于食品工業(yè)的平民消費(fèi)因素，益海嘉里一直保持高收入、但低利潤的現(xiàn)狀。此外，益海嘉里“大存大貸”的情況也頗受外界關(guān)注，甚至加劇市值受環(huán)境影響承壓局面。
招股說明書顯示，截至2019年底，益海嘉里的負(fù)債總額為1022.1億元，占當(dāng)年收入的59.86%。2017年至2019年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.17%，62.97%和59.88%。益海嘉里解釋說，較高的資產(chǎn)負(fù)債率主要是由于該公司的短期借款較高。
長期以來，益海嘉里的短期貸款約占70%，從2017年到2019年，它的負(fù)債分別為68.94%，76.56%和71.85%，而同期的總負(fù)債分別為793.82億，1066.83億和1022.1億。負(fù)債以流動負(fù)債為主，分別占98.61%，97.13%和96.53%。在流動負(fù)債中，又以短期貸款為主，分別占69.90%，78.82%和74.44%，它主要包括信用貸款和抵押貸款。
益海嘉里解釋說，該公司的短期借款增加主要是由于兩個原因。其一，該公司的采購將充分利用國內(nèi)外市場的低息貿(mào)易融資，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司短期借款規(guī)模將相應(yīng)增加;其二，為減少公司向關(guān)聯(lián)公司豐益國際借入資金，公司在報告期內(nèi)增加了銀行貸款，并逐步歸還了從關(guān)聯(lián)方如豐益國際借入的資金。
數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，益海嘉里的計息負(fù)債增加了216.54億元，達(dá)到778.26億元;同期，貨幣資金增加了256.7億元，達(dá)到646.12億元。招股書顯示，公司同期的利息收入分別為9.93億元，27.05億元和30.15億元。經(jīng)計算，益海嘉里2019年貨幣資金利率約為4.67%，而一年內(nèi)金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)短期貸款利率為4.35%。
關(guān)于益海嘉里的“大存大貸”現(xiàn)象，有人認(rèn)為，這在整個糧油行業(yè)都是正常的，特別是對于像益海嘉里這樣的“航母型”糧油公司，這種現(xiàn)象尤為突出。但也有人說，考慮到益海嘉里的大部分業(yè)務(wù)集中在貿(mào)易方面，對資本周轉(zhuǎn)的要求很高，長此以往保持高額債務(wù)，一旦出現(xiàn)資金鏈危機(jī)將難以挽轉(zhuǎn)。
益海嘉里表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司的平均水平，主要是因為公司購買了相對較大數(shù)量的原材料和較高的短期借款。數(shù)據(jù)顯示，益海嘉里的資產(chǎn)負(fù)債率全年保持在60%左右，明顯高于行業(yè)平均水平。益海嘉里表示，在公司的募集資金到位后，預(yù)計債務(wù)與資產(chǎn)比率將下降。
在募集資金使用方面，益海嘉里擬投資項目19個，總投資178.9億元。77%的資金來自IPO發(fā)行，涉及糧油和食品加工、飼料蛋白開發(fā)和食品工業(yè)。但是，值得注意的是，這些項目中有許多已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能利用不足的情況。
招股說明書顯示，在中小型包裝、精煉、壓榨、大米加工和小麥加工這五個類別中，僅小麥加工能力利用率達(dá)到90%左右。
從2017年到2019年，小麥加工的產(chǎn)能利用率分別為86.44%，90.16%和89.05%;同期，大米加工的產(chǎn)能利用率分別為63.24%，68.26%和67.67%。值得注意的是，壓榨類工廠的產(chǎn)能利用率已經(jīng)大幅下降，從2017年的78.19%下降到2019年的57.27%;中小包裝和精煉業(yè)務(wù)一直低于60%，這也使外界質(zhì)疑益海嘉里是否仍然需要籌集資金以擴(kuò)大產(chǎn)能。
對此，益海嘉里解釋說，公司集資投資項目的可行性分析是基于當(dāng)前市場環(huán)境、現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)以及對技術(shù)發(fā)展趨勢的判斷等因素。如果募集資金投資項目未能如期實現(xiàn)收益，或者生產(chǎn)后市場狀況發(fā)生不可預(yù)見的變化，或者公司無力有效開拓新市場，產(chǎn)能擴(kuò)大后公司將承擔(dān)一定的滯銷或閑置風(fēng)險。
而一波未平，一波又起，益海嘉里的食品安全問題在這次入市風(fēng)口中又一再被人揭起。
作為以食品生產(chǎn)為主的公司，可以說，食品的安全質(zhì)量是公司能順利發(fā)展的第一步，也是最重要的一步。從2017年到2019年，益海嘉里共收到三項食品安全和產(chǎn)品質(zhì)量問題的行政處罰，共計人民幣156900元。其中，2018年10月11日，由于產(chǎn)品中鎘含量不合格，沒收違法所得1200元，罰款8萬元;2019年12月26日，因生產(chǎn)經(jīng)營不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的“元寶牌優(yōu)質(zhì)特級小麥粉”，被沒收違法所得6729.6元，罰款五萬元……此外，益海嘉里子公司進(jìn)口的初榨菜籽油由于檢測到未標(biāo)記的轉(zhuǎn)基因成分而被拒絕入境：
海關(guān)總署于2020年8月在全國發(fā)布了有關(guān)非入境食品和化妝品的信息。益海(昌吉)糧油工業(yè)有限公司從哈薩克斯坦進(jìn)口的10批共603700千克初榨菜籽油由于檢測到未標(biāo)記的轉(zhuǎn)基因成分而被拒絕入境。涉及的未標(biāo)記基因修飾成分包括FMV35S、NPTII、GOX等。
據(jù)了解，中國目前對轉(zhuǎn)基因生物的標(biāo)識是基于標(biāo)簽?zāi)夸洝?qiáng)制性標(biāo)簽和定性標(biāo)簽的原則。這意味著標(biāo)簽管理目錄中列出并用于銷售的所有農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物都應(yīng)加標(biāo)簽，未貼標(biāo)簽的產(chǎn)品不得進(jìn)口或出售。2018年7月，中國發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)食用植物油標(biāo)簽管理的通知，強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)基因食用植物油應(yīng)按照規(guī)定在標(biāo)簽和說明書上進(jìn)行標(biāo)識。
尤其是在轉(zhuǎn)基因問題被攪的玄之又玄的輿論風(fēng)口，益海嘉里的食品安全和拒絕入境風(fēng)波無疑又給IPO進(jìn)程添上了一層薄霜。綜合看來，益海嘉里的上市可謂是一半歡喜一半憂，表面上是號稱百億的募集資金額，可說不定確是無窮無盡的“細(xì)心問候”和“求全解釋”。
