注冊制下，首批創業板IPO企業于8月4日申購。有投行人士預計，8月中下旬就能見到首批股票掛牌上市，屆時創業板存量股票的漲跌幅限制也將從目前的10%調整為20%。對投資者來說，20%的漲跌幅限制也意味著“天地板”就是40個點。改革之后，創業板注冊制到底有什么不同?交易規則改變之后，投資者有哪些注意事項?創業板注冊制實施之后，哪些板塊比較受益?

應帥表示，從創業板試點注冊制的目前這批企業來看，主要集中在傳媒、生物醫藥、新能源等成長性比較突出的行業，體現了創業板的包容性和多樣化。此外，創業板漲跌幅的限制由10%提高到20%，會導致市場的短期波動加劇，中小投資者在投資創業板的時候，必須保持理性和客觀。 應帥認為，注冊制之下，生物醫藥、教育、新能源等行業會獲得一個比較好的政策支持。

以下是采訪實錄：

第一財經：在您看來，創業板的注冊制與現行的核準制之間，總體區別有哪些?

應帥：創業板的注冊制跟以前的審核制相比，我覺得最大區別，就是證券監管部門以前對發行人，是做一個實質性的審查。注冊制改革以后，對發行人只做形式上的審查。也就是說，它只對發行人申請的文件準確性、真實性、完整性和及時性做一個形式上審查，而把發行的質量交給了中介機構去做判斷。所以它大概有以下這么幾個特點：第一它精簡優化了發行的上市條件，提高了發行的市場效率，所以未來資本市場，尤其是創業板市場，包容性得到了進一步增強，同時更方便創業創新型企業的上市，這是它的最重要的一個特點;第二個特點其實也就是提高了發行審核的一個透明度;第三點我們認為它還強化了一些信息的披露質量;第四點加大了違法行為的一些處罰力度。這大概就是我們認為這次注冊制改革的一些主要的區別。

第一財經：目前已經有部分企業的狀態已經是注冊生效了。您認為首批的創業板注冊之下的企業將在什么時候集中亮相?

應帥：我們也知道8月4號就會迎來首批創業板注冊制公司的一些申購，所以根據過往的經驗來看，大概8月底或者是9月初左右，就會迎來創業板第一批的上市企業發行上市。

第一財經：從目前來看，市場預計有20余家已過會的企業將成為創業板注冊制下的首批上市企業備選。在您看來，這批企業體現了哪些特點?

應帥：我們可以看到第一批企業主要集中在傳媒、生物醫藥，還有一些新能源，還有電子。這些行業都是一些成長性比較突出的行業，所以是非常符合創業板的市場定位的。第二點我們可以看到，絕大部分公司在過往的業績來看，它們的收入和利潤都出現了一個比較快速的增長。第三點也可以看到，第一批的這些企業里面，它們的收入規模或資產規模或者利潤規模其實差異還是比較大的，尤其是行業和商業模式都比較多樣化，所以這也符合我們這個市場更具有包容性和多樣化的這么一個目標和特點。

第一財經：此前創業板上市的首日是不設漲跌幅限制的，現在改成了五日，此外漲跌幅限制改成了20%，漲跌幅的放寬將給市場帶來什么樣的影響?投資者在當中又有哪些注意事項?

應帥：我們也知道漲跌幅的放寬就是從10%增加到20%，這個必然會造成短期的個股波動加大，那么個股波動加大，實際上市場短期波動也會相應有一些增加。這個實際上是提高了市場的定價效率，但是它實際上對長期公司的價值并沒有影響 。對于個人投資者或者機構投資者而言的話，短期的個股波動對他們的投資會有一定影響。我認為對于中小投資者而言，必須審核一下自己的風險承受能力，看自己是否適應巨大的一個短期波動。我覺得從這點來講的話，中小投資者在投資創業板的時候，還是必須保持一個理性和客觀。

第一財經：關于漲跌幅的限制，其實在今年的兩會期間，有代表委員提出取消漲跌幅限制，這個觀點在業界多有討論，您怎么看這樣一個觀點?

應帥：取消漲跌幅限制，我認為目前還是不太切實可行的。首先就是我國的投資者中的比例，從數字上來看的話，絕大部分還是中小投資者，我們股市的投資結構跟其它國家是不一樣的。我們也知道，中小投資者對于信息的研究能力是不足的。所以市場如果個股的巨大波動，會導致他們在投資決策上做出一個錯誤的判斷。所以我認為目前的漲跌幅限制，實際上是對中小投資者一個保護措施。第二點就是說我們也可以看到目前的科創板，以及未來的創業板都放寬了限制，從10%增加到正負20%的這么一個限制。實際上這也是向市場化改革邁出的比較重要的一步。我們認為這種比較穩健的改革，對于資本市場是比較有利的，也是為未來探索全面放開漲跌幅限制，做出一個有力的試點。

第一財經：我們看到在創業板的交易特別規定中，新增了盤后定價交易，您認為盤后定價交易的意義在哪里?

應帥：我們的盤后交易跟國外的市場不一樣，因為我們的盤后交易它是一個固定價格形式的，所以它僅僅是對盤中連續交易的一個有效的補充，然后它是滿足了部分投資者需要在盤后進行交易的一些需求，也同時避免了一些跟蹤收盤價進行大宗交易對盤中價格的一個比較大的沖擊。

第一財經：其實我們看到創業板的適當性管理中，已經對投資者門檻設置了兩個比較核心的點，一個就是說在申請權限開通前的20個交易日，證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于10萬元。此外，參與證券交易24個月以上，在您看來設置門檻的意義是什么?

應帥：創業板注冊制改革以后，我們可以看到發行條件是放寬了，所以它上市公司的多樣性也在增加，所以對于研究能力是應該要有所提高的。第二個就是它的交易規則也發生了變化，漲跌幅限制放寬到正負20%，所以它的當日價格波動也會比以前明顯有一些增加。尤其主要是我國的資本市場里面，中小投資者占有一個很重要的比例。中小投資者在個股的研究方面的不足，以及對信息處理方面上有一定的滯后性。所以說我認為目前進入門檻的限制，主要是針對保護中小投資者，它的主要意義是在這里。

第一財經：我們看創業板注冊制改革里面比較大的一點，就是關于退市制度的改革，在深交所創業板股票上市規則里面，對于觸及交易類指標的公司將直接終止上市。此外退市流程中取消了暫停上市、恢復上市的這樣一些環節，那么在您看來，加快劣質企業的出清意味著什么?

應帥：我國資本市場跟國外的股市有很大的一個區別，你看我們國內股市的上市公司的數量是每年在不斷增加，但每年退市的公司數量就比較少。一個正常的資本市場，它是必須有一個優勝劣汰的一個良好的生態循環機制。所以加快劣質企業的退市，建立優勝劣汰機制，其實就是為了促進市場的良性循環，避免了無效的資源的占用。第二個就是倒逼上市公司提高競爭力，規范經營，提高信息的披露質量。第三點實際上加快劣質企業退市，也可以降低市場的一個投機氛圍，促使資源配置到優秀的一些企業當中去。

第一財經：好的，謝謝您今天的分享。 那么在節目最后我們有一個網友答疑的環節，我們來看一下。有網友說，達不到投資者門檻的要求，怎么去參與創業板的投資?

應帥：目前其實上也有不少的基金公司在發行創業板基金，個人投資者可以申購創業板基金，進行一些專家理財，同時也降低了一些風險。

第一財經：我們再來看第二個，有網友說，核準制改成注冊制之后，將來踩雷的概率會不會變大，怎么去避免踩雷?

應帥：我認為注冊制以后，上市的門檻放開以后，增加了各種各樣的公司。在商業模式，還有在股權結構，各種類型的公司都會增加，這也提高了研究的難度，所以踩雷的概率我認為是會增加的。那么怎么樣避免踩雷呢?我覺得從長遠來講的話，是要提高自己的研究能力，但是在短期是做不到的。那么第二點我認為就是說，只做自己能力范圍之內的一些公司的投資，在短期是可以看得到，也就是說，我們少投資一些我們看不懂的公司，多去投資一些我們身邊能接觸到的，自己能夠有所了解的公司，我覺得這個就能夠比較好的避免踩雷。

第一財經：有網友問，創業板注冊制實施之后，哪些板塊比較受益?

應帥：創業板的注冊制改革，我覺得對上市公司或者是行業本身的發展，對長遠的發展不會有實質影響的。但是注冊制改革以后，可以有利于成長性的一些行業，比較突出的行業，其中優秀的企業加快上市的節奏，那么也得到了市場的一些支持。從目前來講的話，可能生物醫藥、教育還有新能源這些行業是會獲得一個比較好的政策支持。