自3月下旬美國聯邦儲備委員會宣布實行不設額度上限的量化寬松政策應對新冠疫情沖擊后，美聯儲資產負債表在不到兩個月的時間內擴張2萬多億美元。分析人士認為，“無上限”量化寬松短期內對穩定金融市場、支持經濟復蘇有一定效果，但長期看會給美國和世界經濟帶來諸多副作用。

最激進的市場干預

美聯儲3月23日宣布，采取廣泛新措施支持經濟，將繼續購買美國國債和抵押貸款支持證券以支持市場平穩運行，不設額度上限。這相當于不設上限的量化寬松政策。

所謂“無上限”呈現幾個特點：一是購買國債買多少、買到何時，不設限;二是除了買國債，還買抵押債券;三是向機構、公司和個人提供援助和貸款。

數據顯示，截至5月13日，美聯儲資產負債表規模已達6.98萬億美元。而今年3月第一周時，美聯儲資產負債表才4.29萬億美元。這種“印鈔”速度超過過去任何時候，包括2008年國際金融危機時期。

這可能只是個開始。有分析師預測，至今年年底美聯儲資產負債表規模可能突破9萬億美元。國際評級機構惠譽甚至認為，這一規模會達到10萬億美元。

會否傷及自身

美聯儲實施“無上限”量化寬松政策的短期直接目標是防止股市崩盤，防范金融危機，維持金融市場穩定，這個目標目前看已達到。但從長遠看，“無上限”量化寬松將給美國經濟帶來諸多副作用。

首先，過量貨幣投放可能給美國埋下新一輪資產價格泡沫隱患。回顧過去20多年，美國一直處在危機與積累泡沫的循環之中。為應對潛在或已發生的危機，美國往往采取大幅投放貨幣的政策，但最終都催生了巨大的資產價格泡沫，給經濟前景帶來隱憂。

此舉也給美國政府和企業帶來償債風險。對政府而言，削弱了其進行財政整頓的意愿，財政可持續承壓。對企業而言，低利率和寬松的金融條件鼓勵了金融機構和企業的冒險行為，加劇企業未來陷入債務困境的風險。

此外，貨幣供應量過多可能引發通貨膨脹。從以往經驗看，流動性增加不一定產生通脹。但貨幣超發始終是引發通脹的一大誘因。這一次如果供應鏈受阻導致供給端不暢，同時需求端回暖，美國通脹風險將明顯加大。

全球風險幾何

從短期看，美聯儲此舉能令美國金融市場企穩，這在一定程度上有利于穩定新興經濟體市場信心。但從長期看，這一政策給其他經濟體、特別是新興經濟體帶來的風險不容小覷。

首先是輸入性通脹風險。美聯儲實施量化寬松政策將導致全球市場流動性過多，有可能引發新一輪資源價格上漲，給資源進口國帶來輸入性通脹風險。在全球經濟貿易不振的環境下，有可能引發競爭性貨幣貶值，扭曲全球貿易和供應鏈體系。

對新興經濟體而言，美元“熱錢”急需防范。一旦“熱錢”撤出有可能引發金融動蕩，新興經濟體將面臨貨幣貶值和資產市場下跌等難題，給宏觀經濟帶來沖擊。

為應對美國經濟衰退，美聯儲似乎把“撒錢”當成了“靈丹妙藥”。但這劑藥不僅苦，副作用還很大。