名噪一時的“爆款”基金興全合宜，上市首日遭遇大幅折價，甚至一度觸及跌停，引發市場對其折價率合理性的關注。從盤后估測的7.5%左右的折價率來看，基金分析人士傾向于認為，這屬于對封閉式基金流動性缺失的合理補償，而盤中急挫更多是受到投資者情緒的影響。

就外界較為擔心的中興通訊(31.310,0.00,0.00%)(港股00763)持倉，興全基金也回應表示，按4月16日規模測算，興全合宜持倉中興通訊占基金資產1.63%，基金自4月18日起對所持有中興通訊進行估值調整，估值價格為港幣20.74元，約造成興全合宜凈值下跌0.31%。

折價率屬合理范疇

4月23日，興全合宜(163417)在深交所上市交易，其4月20日的基金份額凈值為0.9577元，上市首日以份額凈值0.958元(四舍五入至0.001元)為開盤參考價，并以此為基準設置漲跌幅限制。開盤后興全合宜低開低走，最低觸及0.862元的跌停價，后緩步回升收于0.886元，跌幅達7.52%。當日，該基金二級市場共計成交1.53億元。

根據集思錄測算，興全合宜4月23日收盤后折價率約為7.489%。興全合宜是一只封閉兩年的偏股型投資產品，將于2020年1月23日到期，折算下來年化折價率約為4.271%。

對于興全合宜的大幅折價，興全基金回應表示，封閉式基金采用規定時間內的封閉式運作，在全球范圍來看一般都會出現折價，這是對流動性缺失以及不確定性的補償，存在一定的合理性。隨著產品到期日臨近，各種不確定性減少，折價率會逐漸趨近于零。此外，市場震蕩和情緒釋放也會導致基金場內交易價格出現異常波動。

好買基金研究中心總監曾令華表示，封閉式基金折價率受到貨幣市場利率、基金運作前景、投資者情緒等多方面因素的影響。如果簡單以貨幣市場基金收益率為參照系，封閉式基金年化折價率3%-4%左右屬于正常情況，封閉期兩年左右的產品即需要6%-8%左右的折價作為補償。基于此，投資者對于基金業績前景預期的差異，也會明顯影響基金的折價率。從這個角度分析，興全合宜的折價率屬于合理范疇。

受近期風險偏好降低干擾

也有分析認為，投資者低點拋售興全合宜或與其重倉中興通訊有關。興全基金此前公告，旗下基金自2018年4月18日起，對所持有的中興通訊(000063)、中興通訊(00763.HK)進行估值調整，估值價格分別為人民幣25.36元和港幣20.74元。對此，有市場人士認為，中興通訊遭美禁售情勢未明，興全合宜以2個跌停價下調中興通訊估值或偏樂觀。可供對比的是，長信、中信保誠(港股02378)等基金公司已將中興通訊(000063)的估值下調至20.54元和20.04元。

興全合宜上市交易公告書顯示，截至4月16日，其股票倉位為51.07%，債券倉位26.71%。基金前十大重倉股分別為中國平安(66.980,1.99,3.06%)(港股02318)、三安光電(22.250,0.48,2.20%)、五糧液(72.360,2.67,3.83%)、隆基股份(35.310,1.23,3.61%)、伊利股份(29.560,1.30,4.60%)、白云機場(15.170,0.34,2.29%)、東方雨虹(39.460,2.25,6.05%)、中際旭創(67.280,5.30,8.55%)、中興通訊H股、大族激光(48.240,-0.60,-1.23%)。其中持有中興通訊2509.66萬股，占基金資產凈值比例為1.65%。

興全基金4月23日回應表示，興全合宜自4月18日起對所持有中興通訊(00763.HK)進行估值調整，估值價格為港幣20.74元，約造成興全合宜凈值下跌0.31%。

好買基金研究中心總監曾令華表示，興全合宜持有中興通訊比例不足2%，對基金業績影響相對有限。盤中價格被打至跌停，更多源于投資者情緒的宣泄。

對此，多位基金行業人士表示，興全合宜是首募規模超300億的“爆款”基金，在此盛名之下，成立以來并未取得正收益，或引發了一定的爭議。不過，與同期市場表現和業績基準相比較，興全合宜的表現仍屬不易。基金自1月23日成立以來，受整體A股市場下挫影響，截至4月20日基金凈值為0.9577，凈值下跌4.23%，同期上證指數下跌12.28%，興全合宜業績比較基準下跌10.47%。

興全合宜基金經理謝治宇在近日公布的基金一季報中寫道，今年以來，市場無論總體還是結構均出現了大幅波動，內外部因素夾雜，使得市場大環境較去年更為復雜，不可控因素增多。對于2018年，其認為市場結構性機會仍然存在，但經歷了2017年的估值修復后，需要更自下而上關注點線機會，興全合宜仍然堅定重點關注那些基本面扎實、報表質量高、長期發展趨勢認可的中長期價值品種，同時風險收益比仍然會是重點關注的因素。

若大幅折價或提供套利機會

值得注意的是，隨著越來越多的權益類基金采取封閉上市的形式，權益基金正成為場內交易基金的重要分支。不過，有別于興全合宜的境地，部分受投資者追捧的權益封基僅處于小幅折價狀態，甚至偶爾處于溢價交易狀態。最為突出的即是東證資管旗下的3只基金。財匯金融大數據終端顯示，東證睿軒、東證睿華截至4月20日的折價率分別為0.07%、0.13%，而東證睿滿則呈現出1.19%的溢價率。

據集思錄4月23日盤后估算數據，東證睿軒、東證睿華、東證睿滿的折價率分別為1.799%、0.848%、1.257%，按照到期日折算成年化折價率僅分別為2.414%、0.661%、1.064%。

當然，興全合宜并非折價率最高的權益封基，財通福鑫、銀華明擇等基金的年化折價率均在9%以上，財通福鑫的折價率甚至超過10%。

分析折價率最高的財通福鑫可以發現，其同樣由于重倉中興通訊，因此遭到了二級市場投資者的拋壓。財通福鑫一季報顯示，其第一大重倉股為中興通訊，共計持有62.12萬股，占基金資產凈值比例為4.39%。

不過，從投資角度而言，在看好基金運作前景的前提下，如果基金產品短期內遭遇偏離度較大的折價，或許蘊藏著一定的套利機會。隨著基金產品封閉期到期日臨近，基金產品的交易價格會回歸到基金凈值。從理論上來說，當封閉式基金場內交易價格出現較大幅度折價時，潛在的投資價值也隨之增大，一方面可以在市場調整時獲得相當于折價率的保護墊，又能在市場上漲之時提供相當于折價率的額外收益。