8月15日，人民銀行發布《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》），本次報告對宏觀經濟形勢、商業銀行凈息差、人民幣匯率的說法值得關注。

對于我國經濟形勢，《報告》稱，當前我國經濟已恢復常態化運行，高質量發展扎實推進。也要看到，國際政治經濟形勢復雜嚴峻，發達經濟體快速加息的累積效應繼續顯現，全球經濟復蘇動能減弱，國內經濟運行面臨需求不足、一些企業經營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰。

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《報告》指出，下階段，人民銀行將加大宏觀政策調控力度。穩健的貨幣政策要精準有力，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢復發展。統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，穩步推動中小金融機構改革化險，守住不發生系統性金融風險的底線。

對于人民幣匯率，《報告》指出，總的來看，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關系，受內外部多種因素影響，短期不確定性大，也測不準，但長期根本上取決于經濟基本面。同時，對于下一階段的工作思路，《報告》強調，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩定預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險。

對于房地產，《報告》提出，下一階段，將適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展。

在《報告》發布之后，A50指數期貨、人民幣匯率均出現直線拉升。其中，離岸人民幣兌美元快速拉升，日內漲幅一度達%，1個小時內拉升超400點，一度收復關口。

預計8月開始CPI有望逐步回升，全年呈U型走勢

對于今年第二季度的貨幣政策執行情況，《報告》總結稱，總體看，今年以來貨幣政策保持前瞻性、有效性、可持續性，根據形勢變化合理把握節奏和力度，為經濟回升向好創造了良好的貨幣金融環境。貨幣信貸保持合理增長，信貸結構持續優化，貸款利率明顯下行。

在貸款利率方面，《報告》指出，6月新發放企業貸款、個人住房貸款加權平均利率分別為%、%，較去年同期分別低個、個百分點，處于歷史低位。

《報告》認為，宏觀經濟有望延續好轉態勢，未來與金融數據將更加匹配。經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程，疫后消費和經濟恢復都需要時間。從當前形勢看，疫情后經濟恢復步入了正常軌道。從長遠趨勢看，我國經濟長期向好的基本面沒有改變。對經濟持續穩定增長要有耐心、有信心。

《報告》指出，物價有望觸底回升。綜合來看，物價漲幅大概率已處于年內低位。近期豬肉價格企穩回升，旅游出行價格明顯上行，國內成品油價格也經歷了“四連漲”，預計8月開始 CPI（居民消費價格指數）有望逐步回升，全年呈U型走勢；PPI（生產價格指數）同比已于7月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂。中長期看，我國經濟供需總體平衡，貨幣政策保持穩健，居民通脹預期平穩，不存在長期通縮或通脹的基礎。

商業銀行利潤保持增長，但凈息差持續收窄

《報告》指出，我國商業銀行資產規模和利潤總量逐步擴大，但凈息差和資產利潤率處下降趨勢。

2023年第一季度末，我國商業銀行總資產達到337萬億元，近5年年均增速約%。2023年第一季度，商業銀行凈利潤為6679億元，同比增長%，增速較上年同期低個百分點；凈息差為%，資產利潤率為%，同比分別下降個和個百分點，單位資產盈利能力降低，利潤增長主要依靠資產規模擴大來“以量補價”。

《報告》指出，我國商業銀行凈利潤主要用于補充核心一級資本以及向股東分紅，并通過資本的杠桿作用再次作用于實體經濟。相對而言，國內銀行資本補充渠道少、難點多、進展慢，存在較大資本缺口。因此，在拓展外源資本補充渠道的同時，保持內源資本補充能力尤為重要，而維持一定的利潤增長是內源補充資本的重要方式，有助于增強銀行支持實體經濟和防范風險的能力，維護境內外投資者對我國宏觀經濟的信心。

《報告》認為，當前我國經濟運行面臨諸多困難挑戰。考慮到金融周期和經濟周期往往不完全同步，銀行信貸風險暴露需要一段時間，應有一定的財力準備和風險緩沖。允許銀行通過合理方式維持自身穩健經營，可以提升其持續支持實體經濟發展能力。當然，商業銀行盈利狀況也會隨著經濟周期波動，對此應理性看待，不必過度解讀。

人民幣匯率沒有偏離基本面，將堅決防范匯率超調風險

《報告》指出，總的看，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。8月以來美元指數走強，人民幣對美元匯率又有貶值。但衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數仍有上漲，8月11日報，較近期低點上漲近2%。

《報告》指出，人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關系，受內外部多種因素影響，短期不確定性大，也測不準，但長期根本上取決于經濟基本面。當前，無論從外部因素看，還是內部因素看，人民幣匯率都不會單邊走貶，而是會保持雙向波動。

從外部看，美聯儲加息接近尾聲，美元大幅走升的動能有限。從內部看，我國經濟長期向好的基本面沒有變，隨著經濟循環暢通，我國經濟運行持續整體好轉將支撐人民幣匯率。我國經常項目順差占GDP比重保持在2%左右的適度水平，跨境資本流動自主平衡。外匯儲備余額穩定在3萬億美元上方，7月末環比還有所增加，穩居世界第一。

《報告》指出，下一階段，人民銀行、外匯局將以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定為目標，發揮以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度優勢，綜合施策、穩定預期，用好各項調控儲備工具，調節外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險。

將加大宏觀政策調控力度，保持流動性合理充裕

《報告》指出，下階段，人民銀行將加大宏觀政策調控力度。穩健的貨幣政策要精準有力，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢復發展。

一是保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。密切關注主要央行貨幣政策變化，保持銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行。

二是結構性貨幣政策聚焦重點、合理適度、有進有退。保持再貸款、再貼現政策穩定性，繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支持。對結構性矛盾仍然突出的領域，可延續實施期限，必要時還可再創設新工具。

三是構建金融有效支持實體經濟的體制機制。落實好“金融16條”，保持房地產融資平穩有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度。扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，促進房地產市場平穩健康發展。

四是深化利率匯率市場化改革，以我為主兼顧內外平衡。加強預期管理，堅持底線思維，做好跨境資金流動的監測分析和風險防范，必要時對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

五是不斷深化金融改革。推進民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”）擴容增量，強化債券市場支持實體經濟。有序推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣金融合作，發展離岸人民幣市場。

六是持之以恒做好風險防范化解。密切關注重點領域風險，統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，穩步推動高風險中小金融機構改革化險。

校對：李凌鋒